经过20年的努力，美的现在正步入转型元年。美的中央空调快速增长，技术门槛高的离心机份额开始快速提升，楼宇科技业务布局日益完善。这不禁让人想起美的洗衣机和空置品类分别在2013-2017年和2019-2020年上演的份额提升情景。冻三尺非一日之寒。美的1999年进入中央空调领域，早于冰洗微波炉等品类； 2004年，它部署了离心机； 2006年，成立并研制出国内第一台变频离心机组； 2016年收购意大利； 2017年推出M-BMS楼宇智能管理系统；至此，美的中央空调累计运营20余年，产品矩阵完善，线上市场占有率连续多年保持行业第一。因此，对于美的楼宇科技来说，首先需要确立的就是它的基础是原有的美的中央空调，是一个竞争激烈的业务；随着投资的增加和考核要求的提高，快速实现结果是合理的。建筑技术再出发，重构业务增长曲线。 2020年7月，美的中央空调进行战略调整，聚焦B端业务。 11月更名为“暖通及建筑事业部”，12月收购领王电梯。 4月更名为“建筑科技事业部”。目前，美的楼宇科技定位于打造智慧生态一体化解决方案的领导者。其核心业务包括暖通空调、电梯、楼宇智能和能源管理，这些都接近智能楼宇的方向。从收入结构来看天津中央空调楼宇自控，目前暖通空调占比仍超过90%，电梯预计占比5%-10%，楼宇控制和能源管理还处于起步阶段。

分行业看，国内中央空调TOB规模约1000亿，复合CAGR为5%~10%，国外品牌份额接近50%，CR3约40% 国内电梯行业整机 嘉威宝规模在2500亿到3000亿之间，复合年增长率在5%到10%之间，国外品牌份额70%，国内领先品牌份额不足5%；仅两者合计产业规模近4000亿，增速好于C端，集中度提升，国产替代空间较大。建筑技术的下一阶段，行业机会和竞争力在“高外资比例+低市场集中度”的市场结构中。作为战略力量，美的建筑科技短期份额提升相对确定；毕竟，在产品矩阵配置完善的情况下，无论是暖通空调还是电梯，美的都比长尾厂商具有明显的竞争优势。中长期来看，智能建筑电路的竞争机会也在增加：一方面，建筑能耗和碳排放占比较高，“双碳”正在加速低碳甚至零-碳工艺。经营成为主要手段；另一方面，随着数字化智能化水平的提升，智能楼宇的投入产出效应正在发生质的变化，政策主管部门也有意通过物联网优化电梯行业的运营模式；此外，格局优化的节奏也在加快。美的的优势主要在于差异化和运营效率。与传统设备型龙头相比，美的不仅产品布局完整，还具备更好的数字智能和解决方案能力。同时，公司也在积极引进国际BMS、电梯、技术领军人才。生意很快就落地了。

面向美好未来，维持公司“买入”评级 美的楼宇科技前身为美的中央空调，成立于1999年，升级前市场占有率国内第一，经营实力雄厚、补充电梯、楼宇控制、合同能源等业务后，为智能楼宇进行改造升级。第一年的经营业绩亮眼，才刚刚开始崭露头角。智能建筑复合化产业趋势将助力中央空调构建差异化竞争优势，实现份额稳步提升；同时，由于楼宇业务在客户和渠道的强大协同效应，电梯和楼控也有望快速突破；如将照明、安防、消防等综合考虑，同时放眼海外市场，楼宇科技定位于超越传统C端家电的赛道，强大的暖通竞争力叠加高效的公司管理，美的建筑科技未来可期，看好其长期增长。在当前时间点，美的集团C端盈利恢复的确定性很高，B端转型成果有望更快实现。预计公司2021年和2022年EPS分别为4.09和4.86元，对应PE分别为17.89和15.07倍，维持“买入”评级。风险提示1、原材料成本大幅上涨；2、市场扩张明显低于预期。

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